« Crypto-Monnaie » : Une terminologie Incorrecte

  • Le nom historique « crypto-monnaie » a été repris par Bitcoin, parfois appelé « or numérique ». Le suffixe «devise» est un terme trompeur pour les investisseurs traditionnels, car de nombreux projets de cryptographie numérique servent un objectif plus large que la monnaie. Par conséquent, le terme « Crypto-Actifs » est préféré, ce qui permet une meilleure compréhension du paysage de cette industrie et de ses évolutions possibles à l’avenir.

 

Définir 4 sous-classe de Crypto-Actifs

  • Dans le domaine des actifs crypto, nous voulons mettre en évidence 4 sous-classes basées sur l’utilisation potentielle: devises, actifs de valeur réseau, jetons utilitaires et actifs non fongibles. Pour chaque sous-classe, différentes propositions de valeur peuvent être définies et différentes méthodes d’évaluation sont requises. Notre classification actuelle des sous-catégories d’actifs n’est pas une liste fermée, et certains crypto-actifs peuvent être considérés dans plusieurs catégories en même temps en fonction de la stratégie ou du point de vue de l’investisseur. En raison de la nature évolutive des réseaux Blockchain ou de la technologie Ledger Distributed, des solutions émergentes et de nouvelles technologies peuvent apparaître et donner lieu à une nouvelle définition de sous-classe.

Méthodes d’évulatuation différentes par sous-classe

  • Chaque sous-classe sert un objectif spécifique, et la valorisation des projets liés à la Blockchain nécessite des méthodes différentes. Lorsque la valeur des obligations ou des actions peut être évaluée en estimant les flux de trésorerie et les risques futurs prévus, une évaluation crypto-actif dépendra de facteurs multiples comme la stabilité de la valeur par rapport à un appariement, la vitesse ou le coût d’une transaction valeur (valeur d’usage), la rareté et la politique monétaire, ou même la valeur du réseau comme une plate-forme pour soutenir d’autres projets.
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 » Crypto-Monnaie » : une terminologie incorrecte

Ce que les mass media appellent cryptomonnaies est aujourd’hui un écosystème de milliers de projets dont la valorisation totale est actuellement de l’ordre de 388 milliards de dollars (fin mai 2018, projets publics répertoriés sur www.coinmarketcap.com ).

Pour mesurer cette valeur, la mesure la plus courante est la « capitalisation boursière », qui dans le cas d’un projet utilisant une cryptomonnaie est la somme de la valeur de chaque «pièce» ou «jeton» multipliée par le nombre de jetons en circulation.

Bitcoin, le Blockchain le plus célèbre, est conçu pour être un stockage décentralisé de valeur pour l’argent électronique permettant des transferts peer-to-peer reposant sur un système non inflationniste (fourniture limitée de Bitcoins par conception, diffusion contrôlée via des algorithmes d’exploitation adaptant la difficulté avec le temps). et puissance de calcul de réseau, frais bas, grand public). Avec de tels attributs, Bitcoin a pris la dénomination historique de crypto – monnaie et a transféré sur cette dénomination à tous les actifs crypto.

Néanmoins, depuis la création de plateformes Blockchain de nouvelle génération comme Ethereum, d’autres fonctions sont apparues pour Blockchains, débloquant de nouveaux cas d’utilisation et propositions de valeur, et rendant le nommage de la crypto – monnaie obsolète.

Si nous structurons les classes en utilisant un simple cadre de cas d’utilisation , nous pouvons diviser les actifs crypto en 4 catégories, que nous appellerons sous-classes :

1. Devises.

2. Actifs de valeur de réseau (NVA).

3. Jetons d’utilité.

4. Actifs non fongibles.

Chaque sous-catégorie a ses propres propriétés et cas d’utilisation, comme les obligations, les actions ou les swaps sur défaillance de crédit sur les marchés financiers traditionnels.

Fait intéressant, nous verrons plus tard que certains jetons peuvent également appartenir à plusieurs classes en même temps, ce qui augmente le cadre déjà complexe de l’évaluation de ces nouvelles classes d’actifs.

Définir 4 sous-classes de Cryptos-Actifs

1- Devises

Traditionnellement, les monnaies ont 3 rôles: moyens d’échange, réserve de valeur et unité de compte.

Bitcoin peut être considéré comme un service , sous la forme d’un registre de compte distribué pour un stock de valeur, permettant un moyen d’échange dans une unité de compte commune. Le registre est géré par un réseau de nœuds (sur Internet) qui valide les transactions et les niveaux de portefeuille. Le réseau parvient à un consensus sur la transaction réelle (non falsifiée) via des algorithmes spécifiques, supprimant ainsi le besoin d’une tierce partie de confiance centralisée.

Bitcoin est devenu célèbre grâce à une proposition de valeur simple et claire: absence de validation par une tierce partie, résistance à la censure (transactions immuables) et impossibilité de saisir les Bitcoins par une autorité centrale (à moins de voler les clés privées d’un propriétaire). Conçu avec une quantité limitée de pièces (approvisionnement), Bitcoin est parfois appelé « or numérique », et est devenu une arme de choix pour les investisseurs spéculatifs ces dernières années.

Les transactions Bitcoin sont stockées dans un registre public: tout le monde peut lire le grand livre et voir qui a envoyé quoi à qui, et quand . Ce faible niveau d’anonymat et certaines autres caractéristiques de Bitcoin ont été perçues comme des contraintes par certains dans la recherche d’une meilleure crypto- monnaie .

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En conséquence, d’autres pièces ont été créées pour résoudre ce qui était considéré comme des défauts de conception pour Bitcoin:

  • Anonymat des transactions : le projet Monero propose une solution qui brouille le contenu de la transaction et empêche les gens de lire le grand livre public pour trouver qui envoie quoi à qui.
  • Vitesse de transfert: 10 minutes peuvent être trop longues. Un bloc bitcoin (données contenant des transactions) est validé toutes les 10 minutes en moyenne (la difficulté ajuste tous les blocs de 2016 pour que cette période de 10 minutes soit constante dans le temps). La réalité est souvent de 1 à 2 heures pour une transaction Bitcoin, et parfois, en particulier une augmentation du nombre de transactions met au défi la puissance de calcul du réseau, l’envoi de Bitcoins peut prendre plus de 6 heures. Si ces délais sont déjà bons pour gérer les envois de fonds à l’étranger, certaines banques peuvent vouloir s’appuyer sur la technologie Blockchain pour permettre des transactions presque instantanées. C’est l’objectif du projet Ripple (XRP), qui utilise une Blockchain qui permet des solutions de transferts très rapides (en quelques secondes). En conséquence, la pièce XRP devient progressivement une solution de choix pour certaines institutions de transférer de l’argent à l’échelle internationale.
  • Coût de la transaction, congestion du réseau : les chiffres des transactions Bitcoin ont monté en flèche vers le mois de décembre 2017, entraînant une congestion du réseau et des temps de transaction lents. Comme les mineurs donnaient la priorité aux transactions avec les frais les plus élevés, les coûts de transfert des Bitcoins atteignaient 30 $ par transfert. Beaucoup d’utilisateurs utilisaient donc une alternative moins chère, Litecoin , une fourchette Bitcoin qui partage une partie historique de son grand livre avec Bitcoin mais fonctionne avec des paramètres différents. Selon son créateur Charlie Lee, l’idée initiale derrière Litecoin était de créer « une autre route quand la route de Bitcoin est bouchée ».
  • Centralisation de l’énergie minière: décentralisée par conception, centralisée par les chiffres. Aujourd’hui, l’exploitation minière Bitcoin est considérée comme hautement centralisée, la majeure partie de la puissance de calcul appartient à quelques fermes minières spécialisées massives utilisant des mineurs ASIC spécialisés dédiés au Bitcoin. Vertcoin propose un algorithme résistant aux ASIC conçu pour résister au matériel minier personnalisé et permettre l’extraction pour les masses. Fondamentalement, leur solution vise à assurer une décentralisation maximale des ressources minières, car tout le monde peut consacrer de la puissance CPU à participer au réseau.

Historiquement, les crypto-monnaies présentent des niveaux élevés de volatilité, ce qui les rend difficiles à comprendre en tant que «stockage de valeur» stable:

  • La valeur de ces devises a considérablement augmenté au cours des trois dernières années.
  • La volatilité du bitcoin est comparable à certaines devises des marchés émergents .

2- Actifs de valeur de réseau

Quand Vitalik Buterin a créé Ethereum , il a ouvert un nouveau chemin dans les ressources crypto, introduisant une nouvelle classe dans ce qui était encore appelé à tort une crypto-monnaie : Network Value Assets (NVA).

La détention de ces actifs est similaire à la détention d’une partie du réseau sur lequel ils s’exécutent. Le NVA typique est une « plateforme » fonctionnant sur sa Blockchain dédiée. La Blockchain peut exécuter ce qu’on appelle des contrats intelligents qui permettent l’auto-exécution du code sur le réseau, exécution qui ne peut être falsifiée. Une caractéristique de ces plates-formes est la possibilité de créer des « jetons », d’autres crypto-actifs qui ne nécessitent pas leur propre Blockchain dédiée (réseau de nœuds, énergie, mineurs). Ces jetons vivent en exécutant des contrats intelligents (transactions) sur le réseau principal pour remplir leur fonction. La puissance de calcul de la Blockchain principale est utilisée pour valider les transactions relatives à ces jetons: typiquement, dans le cas d’Ethereum, si vous transférez un jeton natif Ethereum d’un portefeuille à un autre, vous resterez sur la Blockchain Ethereum et payerez des frais en ETH , la monnaie d’Ethereum.

Ethereum allège la nécessité pour les projets de créer leur propre Blockchain et leur permet de s’appuyer sur une chaîne principale avec un grand nombre de nœuds. Cela a ouvert un nouvel écosystème de projets Blockchain qui peuvent maintenant se concentrer sur leur industrie et créer des jetons spécifiques pour une utilisation spécifique, comme la billetterie de concerts (Aventus AVT), la gestion des athlètes IP (Jetcoin JET), la demande de paiement (Request Network REQ ), la gestion de la chaîne d’approvisionnement (VeChain VEN) …

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Ethereum était le 1er de son genre, et comme pour Bitcoin, d’autres pièces ont été créées pour proposer de meilleures alternatives et optimiser la conception initiale:

  • Ethereum est nouveau et complexe à comprendre et l’expérience de la création d’un jeton peut être difficile. Dan Larimer a créé la plate- forme Bitshares en mettant l’accent sur l’expérience utilisateur, ce qui simplifie et facilite la création et l’échange de tout type de jeton sur l’interface open-ledger. En 2017, Travis Wright et Joel Comm, hébergeurs du célèbre podcast «Bad Crypto», ont expérimenté et créé la première crypto-monnaie liée au podcast en utilisant Bitshares, le BADcoin . Depuis lors, ils ont commencé à distribuer les jetons à leur public dans le but de les éduquer sur les cryptomonnaies.
  • Solidité , le langage contractuel intelligent d’Ethereum nécessite de nouvelles compétences en programmation. C’est la nouveauté et la nature open-source, il est enclin à être piraté que l’écosystème tout entier apprend encore à maîtriser les contrats intelligents. NÉO, souvent appelé « L’Ethereum chinois » propose non seulement une solution « locale » pour le marché chinois, mais permet également aux programmeurs de coder des contrats intelligents dans des langages de programmation plus courants comme C #, Java ou Python. NEO adopte également une approche «Preuve de participation» pour récompenser les participants du réseau et propose un modèle d’entreprise unique qui sépare le Network-Value-Asset (NEO) et l’unité monétaire utilisée pour payer les services sur la chaîne (GAS). EOS lancé en 2017, vise directement Ethereum (EOS signifie « Ethereum on Steroids ») et fait la promesse de résoudre tous les problèmes mentionnés ci-dessus.

Beaucoup d’autres projets adoptent leur propre approche afin de faire une meilleure proposition de valeur pour un actif de valeur réseau: Cardano (ADA) propose un nouveau langage Pulus qui est censé être plus résistant aux hacks que le Solidity d’Ethereum; et Skycoin (SKY) , un projet piloté par les premiers développeurs de Bitcoin, utilise un algorithme non intensif en CPU, permettant aux gens de participer au réseau et d’exécuter des services sur leur écosystème Blockchain en utilisant des nœuds à faible coût en micro-or- des ordinateurs.

3- Jetons d’utilité

Les plates-formes susmentionnées permettent à quiconque de créer des actifs crypto spécifiques (jetons) sans avoir à concevoir, construire et gérer une Blockchain complète: par conséquent, ces jetons sont rapidement devenus la très grande majorité des crypto-actifs. Ils servent généralement un cas d’utilisation très spécifique, c’est pourquoi nous leur donnons le nom de sous-classe du jeton d’utilité .

Avec une gamme infinie de cas d’utilisation possibles, les différences de «capitalisation boursière» sont stupéfiantes. Pour donner quelques exemples:

  • OmiseGo (OMG) , est évalué à 1,8 milliard de dollars. Ce jeton Ethereun (ERC20) a pour objectif d’être un protocole d’échange décentralisé, permettant des transactions entre différentes applications décentralisées basées sur Ethereum, remplaçant ainsi les banques: « unbanking the banked ».
  • WePower (PWR) propose d’utiliser son jeton comme moyen d’échange pour les marchés de l’énergie verte de 40 M $.
  • Le Jetcoin (JET) déjà mentionné est évalué à seulement 1,2 M $ (1000x de moins que OMG). Son seul rôle est de liquider la Propriété Intellectuelle des athlètes et de permettre aux propriétaires de Jetcoins de les sponsoriser dans les premiers stades de leur carrière et d’obtenir des récompenses en JET ou sous forme d’événements privés, de merchandising unique etc …

On remarque même l’émergence de nouveaux projets proposant des solutions blockchain qui créeront de la valeur pour et sur les écosystèmes blockchain:

  • Par exemple, le protocole Wanchain (WAN) Bancor (BNT), Quant.Network (QNT), 0x (ZRX) vise à créer de nouveaux services pour les chaînes de blocs, de la sécurisation des marchés aux services innovants interchangeables.
  • Plus petit mais visible, Crowdholding (YUP) n’est pas encore évalué. Il est utilisé comme une plate-forme pour les programmes de prime poussés par les crypto-startups et permettra aussi bientôt le micro-financement de projets à la clé.
  • FIC (FIC) est un nouveau projet qui proposera des jetons pour proposer des solutions obligataires comme les « obligations sur la blockchain », en faisant passer la devise « soyez votre propre banque » de Bitcoin dans un nouveau domaine: « soyez votre propre institution financière ».

Aujourd’hui, nous comptons plus de 5000 de ces jetons Utilitaires. Une grande majorité n’est même pas répertoriée sur des sites de référence comme www.coinmarketcap.com et de nouveaux sont créés tous les jours.

4- Actifs non-fongibles

Une nouvelle classe est apparue récemment avec le jeu CryptoKitties: à l’aide de signatures numériques, certains jetons ont la capacité d’être uniques. Cela a ouvert un nouveau domaine pour les « crypto-collectibles » avec de futures applications allant des collections de cartes (anti-fraude pour Magic the Gathering par exemple) aux jeux de collection (CryptoKitties) et aux signatures uniques (crypto-autographes …).

 

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Méthodes d’évaluation différentes par sous-classe

La manière standard « VC » est d’estimer la valorisation d’une startup, mesurer la taille d’un marché et la capacité d’une équipe à saisir des parts de marché et à en tirer profit ne sont que la première étape de la valorisation des crypto-actifs. La valorisation des actions utilise des paramètres tels que la capacité d’une entreprise à générer des bénéfices futurs dans les années à venir. Pour les actifs Crypto, un élément clé réside dans ce que nous appelons « tokénomique ».

La tokénomique est la construction économique permettant à un crypto-actif de capturer et de redistribuer la valeur créée par son entreprise.

Chacune des 4 sous-classes décrites ci-dessus a sa tokénomique spécifique et nécessite de véritables techniques de valorisation pour mesurer le transfert de valeur. A titre d’exemple, Network Value Assets peut être comparé à des « protocoles » Internet, mais leur tokenomique leur permet de conserver beaucoup plus de valeur, donc d’être considéré comme ce que nous appelons des  » fat protocols « :

Voici une façon de réfléchir aux différences entre Internet et la Blockchain.

La génération précédente de protocoles partagés (TCP / IP, HTTP, SMTP, etc.) produisait des quantités incalculables de valeur, mais la plus grande partie était capturée et ré agrégée au niveau de la couche application, principalement sous forme de données (pensez Google , Facebook et ainsi de suite).

La pile Internet, en termes de distribution de la valeur, est composée de protocoles «minces» et d’applications «grasses».
Au fur et à mesure que le marché se développait, nous avons appris que l’investissement dans des applications produisait des rendements élevés alors que l’investissement direct dans les technologies de protocole produisait généralement de faibles rendements.

La complexité de cette nouvelle pratique appelée tokenomique peut devenir exponentielle lorsque certains actifs cryptographiques servent à plusieurs fins et appartiennent donc à plusieurs sous-classes :

  • Le réseau Ethereum étant si massif aujourd’hui, un investisseur pourrait considérer ETH comme une réserve de valeur
  • Ripple (XRP) est une devise offrant des transactions très rapides: en un sens, même si elle fonctionne sur sa propre chaîne, elle peut également être perçue comme un jeton utilitaire pour transférer d’autres actifs très rapidement: son prix unitaire n’a pas d’importance, vous achetez simplement le montant nécessaire pour la transaction et passer à la devise de destination après.
  • SkyCoin (SKY) construit un écosystème complet pour fournir des solutions Internet (messenger, marché bandwitdh …) et pourrait s’intégrer dans plusieurs sous-classes en fonction des cas d’utilisation autorisés dans leur écosystème

Plus intéressant encore, les projets peuvent passer d’une classe à l’autre . Nous voyons des projets de plus en plus importants migrer à partir de jetons ERC20 (Ethereum) pour créer leur propre chaîne autonome et même intégrer des contrats intelligents:

  • Stellar (XLM) , permet désormais aux utilisateurs de créer des jetons sur la chaîne.
  • Vechain (VEN) Migre maintenant d’Ethereum vers sa propre Blockchain; et l’équipe développe des contrats intelligents propriétaires qui seront alimentés par un nouveau jeton utilitaire appelé THOR.

 


 

Maintenant que nous avons défini 4 sous-classes de crypto-actifs, nous devons construire des outils pour mesurer la valeur qu’ils peuvent créer.

Dans un prochain article, nous analyserons comment ces différentes classes crypto-actifs nécessitent des méthodes d’évaluation différentes, et où l’équation monétaire (PQ = MV) montre ses limites.

– Sébastien –

 


 

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Rédigé par Jahk

Passionné de Crypto Monnaie & d'informatique, j'ai décidé de me lancer dans une belle aventure : façonner un environnement sain pour rassembler et diffuser les meilleures informations possibles.

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